稳进者胜--浅谈中欧基金旗下管志玉的投资与风控策略
2024-06-19 【 字体:大 中 小 】
回顾2023年的资本市场,A股市场震荡不已,行业板块快速轮动,很多投资者都感觉在这一年,开启了投资的“困难模式”。因此,不少人把目光投向了收益和风险表现都相对平稳的固收品种,wind数据显示,在2023年前三季度,全市场固收类产品规模共增长 7717 亿元,增幅达 12%,中长债基金、摊余债基、短债基金、政金债指数等品类均实现规模增长。其中,短债类基金增幅最为显著,2022年底规模为 6010 亿元,2023年三季度达到 8830 亿元,增幅 47%。
在大部分投资者心中,债券基金扮演了“避风港”的角色,在牛市的时候,其通过相对稳定的票息收入为投资组合增色;在熊市时,通过相对低波动性为投资者抵御风险。
但是,这个世界上任何一种投资都存在风险,债券基金也是一样,流动性风险、市场风险和信用风险等因素都可能对债基产生影响,因此,在选择债基的时候,选择优秀的投研团队、出色的基金经理,都显得非常重要。
最近一段时间,不少投资者都关注到了中欧基金旗下一位固收基金经理管志玉,今天,让我们一起来分析一下这位有着十几年固收投资经验的基金经理 ,在面对当下市场波动时的投资与风控策略。
历史收益稳健 回撤控制能力突出
公开资料显示,管志玉毕业于清华大学经济管理学院,具备15年固收从业经验,其中10年投资管理经验。曾任博时基金债券交易员、西南证券投资经理、开源证券投资管理部负责人、建信理财高级投资经理。
2023年9月加入中欧基金,现任固定收益投资策略组基金经理。个人最高管理规模超1300亿,擅长货币、短债类产品的投资管理。此外,管志玉管理的某产品曾获“金誉奖”优秀现金管理类银行理财产品。
以这只短债策略产品为例,管志玉任职期间(2021/7/29-2022/9/30)年化收益3.43%,规模最高超300亿。
图:某短期开放式理财产品管理期间净值走势(中欧基金整理)
此外,管志玉于22年11月至23年7月期间管理的面向机构客户的封闭式净值型产品,管理期间收益均超业绩基准,持续追加规模,合计50亿。
图:某封闭式净值型产品管理期间净值走势(中欧基金整理)
某封闭式净值型产品管理期间业绩表现
第一期
第二期
第三期
期限
9M
1Y
6M
管理期间
2022/11/25-2023/7/31
2023/03/01-2023/7/31
2023/06/02-2023/7/31
管理期间年化收益率
3.29%
3.68%
2.94%
年化波动率
0.25%
0.07%
0.05%
最大回撤
-0.35%
-0.02%
0.00%
业绩基准收益
3.25%
3.35%
2.90%
夏普比率
7.15
33.14
26.34
注:中欧基金整理,夏普比率中无风险利率为1.5%。
由此,可以看出,管志玉的投资风格十分稳健,即便是在市场波动的那几年,依然注重在组合回撤控制的基础上博取收益。
自上而下的投资策略 宏观、中观、微观充分结合
管志玉对短债产品的投资框架是以“自上而下“为主。在宏观层面,通过对基本面评估,结合货币财政信用政策判断经济所处周期位置,进而决定组合久期中枢;在中观层面,根据各类属资产的利差水平,以及行业景气度,决定各类资产的比例;在微观层面,注重风险收益性价比的考量,严选估值适宜的个券进行投资。
具体到投资策略上,管志玉重视票息策略,辅以杠杆策略、久期动态调整策略、骑乘策略和波段交易策略等多策略增厚组合收益。具体来看,每种策略都有十分详细的策略:
票息策略打底,中高等级的信用债等兼具安全性和收益性的资产作为组合底层配置,力争获取稳健的票息收益;
多策略增厚:
a.杠杆策略:紧密跟踪央行货币政策及货币供需变化,前瞻性判断流动性和资金利率走势,灵活调整组合杠杆;
b.久期动态调整策略:预期经济增长势头较好,降低久期至设定区间下限,反之则提高组合久期;
c.骑乘策略:关注收益率曲线结构,构建实际成交的收益率曲线和利差曲线,灵活运用骑乘策略增厚组合收益;
d.波段交易策略:紧急跟踪中短期内事件因素及情绪因素变化,如预期市场有下行空间,则买入流动性较好交易品种,波段交易增厚收益。
依托中欧强大研究团队 多管齐下控制组合风险
一般来说,固收类产品可能面临的风险主要包括流动性风险、信用风险和市场风险三大类。在管志玉以及中欧基金研究团队强大的信评体系下,结合产品定位、后市研判及各行业主体之间的性比价进行筛选和配置,严格控制风险。
具体来说,在流动性风险控制上:第一,日常配置流动性良好的品种,保证组合的变现能力处于较高水平;第二,预留一定的杠杆空间以应对可能的集中赎回等极端情况;第三,主动预判银行间市场的资金面和价格的走势,以提前应对流动性的变化。
在信用风险方面,主要分为三个方面:第一,投资策略上,不激进、不下沉;主要投资于中高等级的信用债品种,严控信用风险;第二 ,组合构建上,对行业和个券的分散度均有较高的要求;第三,信评支持上,中欧独立的信评团队研究支持,独立于外部评级且信用区分度更广的内部评级体系,现有数据库已实现市场全覆盖。
此外,在市场风险把握层面,也分为以下两点,第一,根据产品的期限设定久期中枢,投资过程中严格遵照中枢设定,将利率风险风控在一定水平;第二,加强市场研判,在预期市场上行时及时调整组合久期和配置,以减小收益率上行对组合净值带来的负面影响。
一直以来,中欧基金一直坚守“用长期业绩说话”。在面对复杂多变的投资环境时,选择有丰富经验和专业能力的基金经理显得尤为重要。管志玉凭借其在固收领域的深厚积累,以及在中欧基金强大研究团队的支持下,展现出了稳健的投资策略与风控策略。正如大部分投资者期待的,成功的投资并非简单的追求高收益,而是在风险与收益之间找到更好的平衡点,在更加充满挑战与机遇的2024年,赢得更多精彩。
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