原创 菲利普·范·多恩 巴仑周刊

　　将华尔街分析师最青睐的股票与通过ROIC资本回报率方法选的股票进行回报比较，结果可能会让你大吃一惊。

　　如果你想通过数据分析进行选股，你可以回顾一家公司的业绩表现，或者预测收入、利润、现金流的预期增长率，你也可以评估股票价格相对未来预期收入、利润或现金流的估值。

　　当然你也可以参考证券分析师对股票的评级。

　　在证券经纪公司工作的分析师会对股票给出买入、卖出或持有的评级，并给出目标股价。分析师们还会预估公司的收入和利润，每个季度，当公司公布业绩报告时，财经媒体都会报道这些公司业绩是超出还是低于预期。随着时间的推移，未来12个月滚动的盈利预期上升是件好事，因为不断上升的盈利预期可以支撑股价上涨。

　　但分析师在长期选股方面做得有多好呢？这不是一个容易回答的问题，但我们可以先简单地比较一下分析师评级很高的一组股票和通过分析业绩数据选的一组股票两者之间的表现。

　　以下是分析师五年前在标普500指数中最青睐的选股，并展示了这些股票自挑选以来的表现。为了进行比较，我们将同时考察五年前五年平均回报率最高的公司，看看它们的表现如何。

　　首先，让我们来看看在证券经纪公司工作的分析师，也被称为卖方分析师，是如何做股票评级的。

　　卖方评级

　　值得注意的是，卖方分析师行业惯例会设定股票未来12个月的目标价格，但这对认真的长期投资者来说，却是一个较短的时间周期。例如，微软公司（Microsoft Corp．）的股票在截至上周五的过去五年回报率为283%，其中包括股息再投资。但该股在2022年下跌了28%，然后2023年反弹了58%，从2021年底开始，微软的回报率“仅”为14%。与此同时，标普500指数自2021年底以来的回报率为3%，而该指数的五年回报率为85%。这些都说明了为什么长期投资者考虑的时间维度最好为多年，而不是只关注未来12个月的目标价格。

　　现在让我们看一下卖方分析师的评级。快速浏览标普500指数就会发现，大多数卖方评级都偏向正面。FactSet调查的卖方分析师对500家上市公司中54%的公司给予多数买入或同等评级，但没有一家公司获得多数卖出或同等评级，只有三家公司获得50%一半的卖出评级：T． Rowe Price Group Inc（TROW）。Robert Half Inc．（RHI）和Expeditors International of Washington Inc （EXPD）。

　　3月14日，FactSet调查的分析师对标普500指数成份股中的74家上市公司给予了至少75%的买入评级，再加上对目标股价的结合，得出了分析师们最青睐的20只股票名单。

　　回顾五年前华尔街最受欢迎的股票

　　从现在的标普500指数开始，我们可以回顾五年前的分析师评级和目标价格，看看华尔街分析师当时青睐哪些公司。

　　首先，截至2019年3月22日，在目前的标普500指数中，有484家上市公司获得了FactSet调查的至少五位分析师的评级。在这484家公司中，有80家公司被至少75%的分析师评为“买入”或同等评级，其中这10家公司在当时的一致目标价格中具有最大的上涨空间：

　　里面五家公司的回报率超过了标普500指数85%的回报率，这确实不错。其中一家公司Tapestry Inc．（TPR）的总回报率为75%，没有一家公司出现下跌。

　　即使是专业的投资经理也会对组合中有一半股票跑赢大盘而感到高兴。

　　ROIC资本回报率选股表现如何

　　上个月，我们进行了长期回顾，发现跑赢标普500指数与投资高资本回报公司之间存在密切关联。

　　一家公司的资本回报率（ROIC）是指其净利润除以普通股、优先股、长期债务和资本化租赁债务的账面价值之和。

　　这是一个年化数据，突显了公司管理层在分配资本方面的效率。有些行业的ROIC资本回报率天然会比其他行业高，因为它们的资本密集度更低。其他一些公司则设法避免通过筹集额外资本来保持业务运营，例如苹果公司等，同时还会通过回购股份以减少其股份数量（及其资本），多年来其资本回报率ROIC不断上升。

　　FactSet通过回顾过去四个季度的数据，计算上市公司每个财报季度的ROIC，因此ROIC始终是一个连续滚动12个月的年化数据。

　　对于截至2019年3月22日的五年ROIC，我们再次从当前的标普500指数成分股开始查看FactSet截至该日期的ROIC数据，然后回顾过去四个财报季度、八个季度，以此类推，得到了五个12个月的ROIC平均值。

　　截至2019年3月22日，标普500指数中这10家公司的五年资本回报率最高，该表格还包括截至该日期的卖方评级以及截至2024年3月22日的五年股价表现：

　　在这份通过ROIC资本回报率选的股票名单中，截至3月22日，有6家的表现跑赢标普500指数，惠普公司（HPQ）紧随其后，回报率为83%。

　　但ROIC最高的VeriSign Inc．（VRSN）却是名单上表现第二差的公司，远不如五年前分析师最青睐的第一份股票名单上的任何一家公司。波音公司（Boeing Co． BA）的股价在截至3月22日的五年内下跌了47%，而分析师名单上表现最差的公司Humana Inc．五年来的回报率为32%。

　　关于名单的其他观察：

　　1、分析师最青睐的10只股票和ROIC表现最好的10只股票是相互排斥的。

　　2、分析师青睐名单上有五家公司的五年期回报率达到三位数，ROIC名单上有六家公司的五年期回报率达到三位数。

　　综上所述，如果从表现更好的股票数量来判断，ROIC分析方法更有效，但分析师最青睐的股票名单则更安全。

　　这两种方法都很有用，投资者在做投资决策时应考虑所有有用的信息来源，包括财务业绩以及分析师评级和目标价格。

　　文 |菲利普·范·多恩

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责任编辑：郭明煜